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獵云網(wǎng)注：目前，特斯拉長(zhǎng)期市盈率超過(guò)80倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)亞馬遜1997年上市時(shí)的50倍，彼時(shí)的全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處于泡沫破裂前夜。華爾街分析師們對(duì)特斯拉2020年的平均目標(biāo)定價(jià)為493美元/股，2月5日出現(xiàn)暴跌之后，特斯拉股價(jià)依舊高出該平均數(shù)近50%。文章來(lái)源：棱鏡（ID：lengjing_qqfinance），作者：羅松松，編輯：張慶寧。

美國(guó)時(shí)間2月5日，特斯拉股價(jià)跳水，從開(kāi)盤(pán)時(shí)的887美元/股跌至735美元/股，跌幅17.04%，結(jié)束這一輪的瘋狂表演。

特斯拉股價(jià)在此前兩個(gè)月內(nèi)從410多美元/股飆升至最高時(shí)的969美元/股，市值最高超過(guò)1600億美元。

目前，特斯拉市值依舊高達(dá)1338億美元，比通用汽車(chē)、福特以及菲亞特克萊斯勒三家美國(guó)傳統(tǒng)汽車(chē)公司的市值總和多出300億美元，僅次于日本豐田汽車(chē)的1958億美元。

“我們應(yīng)該更加務(wù)實(shí)地看待特斯拉，”2月5日，一向力捧特斯拉的加拿大投行Canaccord Genuity將其評(píng)級(jí)從“買(mǎi)入”調(diào)整為“持有”。

越來(lái)越多的投資者注意到，特斯拉的股價(jià)正在遠(yuǎn)離業(yè)績(jī)基本面。

知名做空機(jī)構(gòu)香椽（Citron Research）對(duì)此的表述是，“我們喜歡特斯拉，但我們正在做空它?！?/p>

股價(jià)“逆天”是與非

過(guò)去一周，特斯拉股價(jià)可謂“逆天”。

1月30日，特斯拉公布第四季度財(cái)報(bào)，凈收入以及現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo)超出華爾街預(yù)期，特斯拉的股價(jià)當(dāng)天上漲逾10%。

在沒(méi)有其他利好刺激的情況下，特斯拉在資本市場(chǎng)掀起一輪上漲狂潮，之后三天的股價(jià)分別上漲1.5%、19.9%以及13.7%，不到一周時(shí)間累計(jì)上漲逾50%。

2月4日，小鵬汽車(chē)創(chuàng)始人何小鵬在微博中明確表示“看不懂”。

他認(rèn)為智能汽車(chē)領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)多家公司市值超過(guò)1000億美元的公司，特斯拉和有志于造車(chē)的蘋(píng)果都是有力競(jìng)爭(zhēng)者，“但汽車(chē)和手機(jī)差異巨大，很難形成巨大的贏者通吃（的局面）和（實(shí)現(xiàn)）超高毛利，因此我暫時(shí)沒(méi)有看到當(dāng)前特斯拉的高估值邏輯?！?/p>

2月5日，理想汽車(chē)創(chuàng)始人李想現(xiàn)身投資社區(qū)“雪球”，對(duì)特斯拉進(jìn)行了一番力挺，“正如諾基亞、摩托羅拉擋不住蘋(píng)果、華為和Google，蘇寧、萬(wàn)達(dá)、沃爾瑪擋不住阿里巴巴和亞馬遜一樣，傳統(tǒng)汽車(chē)廠商同樣擋不住特斯拉?！?/p>

“奧迪e-tron、捷豹i-Pace、奔馳EQC這些傳說(shuō)中的特斯拉殺手，連國(guó)內(nèi)的新造車(chē)企業(yè)都打不贏，哪是（蔚來(lái)）ES6的對(duì)手？就更別說(shuō)已經(jīng)掌握OS和AI芯片的特斯拉了。”李想說(shuō)。

特斯拉一直充滿(mǎn)爭(zhēng)議。

諸如李想等吹捧者堅(jiān)定認(rèn)為，特斯拉是一家“軟硬兼具”的科技公司，是汽車(chē)行業(yè)中的“蘋(píng)果”，正在顛覆汽車(chē)行業(yè)。

如果按照傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)的衡量指標(biāo)，特斯拉還是一家“小公司”，2019年交付量36.8萬(wàn)輛，相當(dāng)于大眾集團(tuán)的3.3%，而且成立17年來(lái)從未實(shí)現(xiàn)全年盈利，但市值卻高出對(duì)方一大截。

華爾街的新賭場(chǎng)

在美國(guó)，唱空特斯拉的大有人在。

這些空頭認(rèn)為特斯拉只是一家汽車(chē)制造公司，基于目前業(yè)績(jī)表現(xiàn)，股價(jià)被嚴(yán)重高估，泡沫即將破滅。

這些空頭從銀行等金融機(jī)構(gòu)借來(lái)特斯拉股票，以現(xiàn)值賣(mài)掉，等待價(jià)格下跌，再以低價(jià)買(mǎi)回股票歸還，實(shí)現(xiàn)差價(jià)收益。

金融數(shù)據(jù)分析公司S3 Partners追蹤到的數(shù)據(jù)顯示，截至美國(guó)時(shí)間2月3日，特斯拉是美國(guó)被做空最嚴(yán)重的上市公司，尚有158.6億美元的空倉(cāng)未被填平，空頭凈額比例為18.22%，遠(yuǎn)高于蘋(píng)果、微軟、亞馬遜、奈飛等科技巨頭。

S3 Partners數(shù)據(jù)還顯示，2020年以來(lái)，特斯拉股價(jià)飆漲逾110%，過(guò)去半年漲幅超過(guò)200%，做空特斯拉的投資者已經(jīng)累計(jì)損失約83億美元，其中2月3日特斯拉股價(jià)飆漲20%當(dāng)天，做空者一個(gè)交易日損失約25億美元。

《紐約時(shí)報(bào)》等媒體分析道，引發(fā)本輪特斯拉暴漲的原因之一正是空頭擠壓（Short Squeeze）。

過(guò)去兩個(gè)多月內(nèi)，特斯拉暴漲逼迫一些做空者為減少損失，從市場(chǎng)中買(mǎi)回股票止損。另外，大批游資和散戶(hù)涌入，“多空”對(duì)決白熱化，成交量不斷提高，繼續(xù)拉升股價(jià)。

當(dāng)特斯拉股價(jià)突破800美元?dú)v史性大關(guān)，越來(lái)越多的投資者注意到股價(jià)正在遠(yuǎn)離業(yè)績(jī)基本面。

2月3日，知名做空機(jī)構(gòu)香椽（Citron Research）公開(kāi)表示：“我們喜愛(ài)特斯拉，承諾過(guò)永遠(yuǎn)不會(huì)再做空它。當(dāng)電腦開(kāi)始驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)，即便馬斯克是基金經(jīng)理，同樣會(huì)做空這只股票……這只股票已經(jīng)淪為華爾街的新賭場(chǎng)?！?/p>

2月4日，特斯拉股價(jià)繼續(xù)上漲超過(guò)13%，最高超過(guò)960美元/股時(shí)，香椽?jiǎng)?chuàng)始人Andrew Left改變主意，承認(rèn)正在做空特斯拉：“這顯然是電腦驅(qū)動(dòng)的股價(jià)上漲，不能反映這家公司的真實(shí)價(jià)值。”

《華爾街日?qǐng)?bào)》在一篇文章中指出，特斯拉正在經(jīng)歷新一輪估值泡沫，將其與上個(gè)世紀(jì)末的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、2008年的國(guó)際油價(jià)，以及2017年的比特幣相提并論。

目前，特斯拉長(zhǎng)期市盈率超過(guò)80倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)亞馬遜1997年上市時(shí)的50倍，彼時(shí)的全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處于泡沫破裂前夜。

華爾街分析師們對(duì)特斯拉2020年的平均目標(biāo)定價(jià)為493美元/股，2月5日出現(xiàn)暴跌之后，特斯拉股價(jià)依舊高出該平均數(shù)近50%。

復(fù)制Model 3奇跡不易

外界對(duì)于特斯拉股價(jià)的質(zhì)疑聲，不能動(dòng)搖一些鐵桿粉絲的信心。

最典型的是億萬(wàn)富翁Ron Baron，他在周二接受采訪時(shí)表示，十年之內(nèi)，特斯拉收入將達(dá)到1萬(wàn)億美元，相當(dāng)于2019年的416倍。

他通過(guò)旗下的Baron Capital持有約163萬(wàn)股特斯拉，平均持有成本約每股219美元，按照前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)，股票總價(jià)值約12億美元。

投資管理公司Ark Investment首席投資官Catherine Wood認(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)特斯拉的股票根本不需要“過(guò)腦子”。她預(yù)計(jì)，特斯拉將在2024年達(dá)到7000美元/股，市值超過(guò)1.3萬(wàn)億美元，和蘋(píng)果、微軟位于同一水平。

特斯拉“死忠粉”信心來(lái)源是該公司資金狀況改善，上海工廠迅速落成，Model Y的提前量產(chǎn)，以及同行爭(zhēng)相效仿。

1月30日財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度，特斯拉現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物增加9.3億美元，達(dá)到63億美元；自由現(xiàn)金流達(dá)到10.1億美元，GAAP規(guī)則下的運(yùn)營(yíng)收益達(dá)到3.59億美元，雙雙超出市場(chǎng)預(yù)期。

2019年第四季度，特斯拉交付11.2萬(wàn)輛新車(chē)，其中絕大部分為Model 3，全年交付36.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)50%，完成全年目標(biāo)。另外，特斯拉2019年的收入為245.8億美元，同樣超出市場(chǎng)預(yù)期。

財(cái)務(wù)指標(biāo)并非無(wú)懈可擊。

特斯拉2019年凈虧損8.62億美元，相比2019年的9.76億美元有所收窄，未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的8.1億美元。

2019年第四季度，特斯拉營(yíng)收73.84億美元，在交付量增長(zhǎng)23%情況下，收入與2018年同期相比僅增長(zhǎng)2%，GAAP規(guī)則之下的凈收入出現(xiàn)同比下滑，這源于售價(jià)更便宜的Model 3正在取代擁有高毛利的Model S/X，成為公司的銷(xiāo)量支柱。

2018年，特斯拉每輛車(chē)平均售價(jià)7.54萬(wàn)美元，隨著后來(lái)Molde 3的集中交付，2019年，特斯拉平均售價(jià)滑至5.66萬(wàn)美元，這導(dǎo)致2019年汽車(chē)業(yè)務(wù)平均毛利率低于2018年。

特斯拉宣布2020年的目標(biāo)是交付50萬(wàn)輛新車(chē)，意味著同比2019年增長(zhǎng)約36%。業(yè)界普遍認(rèn)為，隨著美國(guó)政府補(bǔ)貼到期，特斯拉下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)除了Model Y，就是利用國(guó)產(chǎn)Model 3打開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)。

在中國(guó)復(fù)制Model 3美國(guó)奇跡并不容易。

中美汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)存在明顯差異。在美國(guó)，一輛新車(chē)平均售價(jià)3.3萬(wàn)美元左右，“大殺四方”的Model 3恰好卡在這一區(qū)間，是一款真正意義上的“國(guó)民車(chē)”。

中國(guó)的新車(chē)平均銷(xiāo)售價(jià)格不足15萬(wàn)元，按照特斯拉國(guó)產(chǎn)Model3現(xiàn)有定價(jià)（29.9萬(wàn)元起），基本屬于豪華車(chē)范疇，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括奔馳、寶馬和奧迪等豪車(chē)品牌。

特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)需要在成本、毛利和定價(jià)之間不斷平衡。

2月4日，特斯拉全球副總裁陶琳在微博上表示，2月初的新車(chē)交付暫緩，“目前正在制定計(jì)劃，爭(zhēng)取補(bǔ)上”。