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【 圖片來源：forbes ?所有者：forbes 】

“需要強調(diào)的是，F(xiàn)ANG股票的大部分增長是由于‘估值擴張’，而不是公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。”

一家市值130億美元的投資公司的投資組合經(jīng)理表示，F(xiàn)acebook、蘋果、Netflix和谷歌（合稱FANG）等高增長科技巨頭股票近年來提振了市場，但它們飆升的估值導(dǎo)致投資者忽視了這些業(yè)務(wù)的成本和風(fēng)險。

“如今投資FANG股票，就好比急速過彎的時候踩油門，同時還欣賞著后視鏡里的風(fēng)景——人們過于關(guān)注過去的業(yè)績和增長了?！?Ariel Investments全球集中戰(zhàn)略高級副總裁兼聯(lián)合投資經(jīng)理Micky Jagirdar說。

Jagirdar說，這些巨頭股票對整個市場的影響不成比例，圍繞它們的炒作使得不少投資者對為FANG的估值而癲狂。

他指出，盡管這些大型科技公司近年來的收入增長令人矚目，但并沒有轉(zhuǎn)化為自由現(xiàn)金流量的增長或良好的股息收益率。Jagirdar說，按照傳統(tǒng)，投資者會專注于每股收益或市盈率，因此他們?nèi)鄙儋Y本支出等重要指標(biāo)。這些指標(biāo)能夠表明，增長是以成本為代價的。

在已經(jīng)被高估的股票市場中，F(xiàn)ANG股票的價格高溢價交易（這四家公司的平均市盈率為64倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500的市盈率為22倍），這些科技巨頭顯然需要更高的支出來保持增長勢頭。

需要強調(diào)的是，F(xiàn)ANG股票的增長，很大程度上是“估值擴張”所導(dǎo)致的，而不是公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)——這也是為什么自由現(xiàn)金流與強勁的收入增長相比“極其微不足道”的另一個原因。換句話說，這些公司的支出越來越多，以跟上更高的收入預(yù)期。

這些大型科技公司要實現(xiàn)如此高的收入增長水平，需要多大的資本投資規(guī)模？Jagirdar表示，總的來說，大多數(shù)投資者對這個問題的認識是不足的。

• Facebook

Jagirdar指出，F(xiàn)acebook的主要業(yè)務(wù)是廣告，但這項業(yè)務(wù)還沒有經(jīng)歷過經(jīng)濟低迷時期的考驗。隨著Facebook的核心平臺開始碰壁，該公司一直在尋求獲客，并通過旗下的Instagram，Messenger和WhatsApp之類的應(yīng)用程序獲利。

由于缺乏公開信息，目前尚不清楚Facebook能夠通過Instagram獲利多少。他表示，F(xiàn)acebook也還沒有弄清楚要怎么通過WhatsApp來賺錢，從回報情況來看，這個應(yīng)用在現(xiàn)階段也被認為是一個“差勁”的投資。

• 蘋果

Jagirdar說，近年來蘋果服務(wù)類的產(chǎn)品不斷增長，達到目前收入的近20%，但在那段時期，盡管“服務(wù)的整體前提是要比iPhone銷售更好的利潤率”，營業(yè)利潤率卻下降了。

隨著蘋果在中國大肆宣揚其增長前景，新款iPhone的價格實際上已經(jīng)比一年前便宜了，這抵消了一些樂觀情緒。

Jagirdar指出，蘋果也正在迅速失去其服務(wù)優(yōu)勢，因為AppStore、Apple Music和Apple TV+等產(chǎn)品不再是蘋果獨有的，而是面臨著大量的競爭。

• Netflix

隨著流媒體大戰(zhàn)的持續(xù)升溫，Netflix必須大幅增加其支出，以生產(chǎn)更多的原創(chuàng)內(nèi)容，來抵御競爭對手。

為了實現(xiàn)自2016年以來127％的收入增長，Netflix不得不將同期的自由現(xiàn)金流消耗增加了兩倍。

在Jagirdar看來，Netflix已經(jīng)滲透到大多數(shù)發(fā)達市場，但對新興市場在訂閱服務(wù)上的消費欲望，這家公司有些低估了。“以用戶為主導(dǎo)的收入在控制著投資者的心態(tài)，Netflix正是這種情況的典型案例——它阻礙了人們對虧損不斷增加的認知，以實現(xiàn)一種被稱為'Netflix＆chill'的沉迷?！?/p>

• Google

與Facebook一樣，Google也是一家廣告主導(dǎo)型的企業(yè)。但根據(jù)Jagirdar的說法，發(fā)達市場用戶增長帶來的貨幣化已經(jīng)不像五年前那樣了。

舉個例子：對Google來說，YouTube是一筆非常成功的收購，它在印度的增長前景最為廣闊。但同樣也是在印度，那些比較貧窮的消費者花在廣告上的錢更少。

與Netflix一樣，Google也意識到，必須在增長和利潤之間做出選擇，但不能兩者兼而有之。他們隨后不得不依靠并購以及增加的資本支出來維持其高增長水平。但由于流量獲取成本超過了收入增長，因此Google的利潤率已從六年前的30％以上降至22％。

雷鋒網(wǎng)編譯 via Forbes

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